哈佛模式－职业经理人

的态度。
            我们给的最后警告是，投资者不应认为政治风险只发生在较落后国家的投资中。本章，或以往所讨论的每一种政治风险，几乎都存在于每一个国家中。
              当然，环境因素是普遍存在的；但是甚至在西方民主国家内，国营化及改变对外国投资的态度也是很普遍的。投资者在西方民主国家的法律下，可能有较佳
              的求助机会，但是，当地政府干涉企业营业及损失财富并非不可能发生。即使在这些国家内进行投资，公司在作投资决策时，也必须要考虑这些因素。
四、外币汇率
            国际企业不同于一般企业活动的是货币，并不是说全球化公司对赚钱有更多或更少的兴趣，而是它们所付出及收到的金钱价值，不停地在变动。在
              每一项国际贸易上至少有一方，在交易上所使用的货币单位不是本国货币，这增加了一项在国内贸易中不存在的不确定因素。因此，国际企业中的公司需要
              了解影响汇率的因素、风险的金额大小，及管理或减轻风险的方法。
            国外汇率是一货币以另一货币为基准的价格。如果美元与英磅之间的汇率为1.62美元，即意谓有人愿以1.62美元购买1英磅。有时，汇兑关系以相反
              方式表示，即1美元可购买0.6173英磅。这两个价格，无论是每1英磅等于1.62美元，或每1美元是0.6173英磅都是相同的。
            汇率的水准是依交易送达日期而定。如果交易是即期实行(其实是一两天之后，因为银行交换手续的关系)，就称为即期汇率；在未来某一时期才发生的交
              易，则称为远期汇率。
            远期汇率是依送达的天数而定。在金融市场中，很少给超过90天或180天的，但是金融机构可能愿意为几年期间订价。下表提供不同到期日及货币的即
              期汇率与远期汇率，即期汇率与远期汇率之间的关系是依二国的利率而定。有较高利率的国家的货币，它的远期送达比即期送达的花费低。根据下
              表，英磅的即期送达要1.6262美元，但是90天的远期送达只要1.6226美元，故英磅被称为以远期折扣与美元交易。从另一方面来看，日元以加价对美元交易，它远
              期90天的价格比即期送达还贵。日本的利率比美国低，而美国的利率又比英国低。
            了解远期合同是很重要的。虽然交易是在未来的送达日期才发生，价格或汇率却在今日议定。远期英磅的买者同意在90天后付1.6美元，届时，无论英磅的即期汇率是多少，买者都有义务接受所送达之货币，并付以当初同意的汇
              率。如果到了90天，即期英磅率是1.7美元，买者有每英磅0.1美元的利润，若即期汇率是1.55美元，则会有每英磅5美分的损失。远期合同可以作为货币
              价值的投机工具，如下面章节显示，它们也是管理或避免汇率风险的主要方法。
            进行跨国企业的公司，通常都负担某一程度的汇兑风险。风险来自汇率的变异，亦即未来现金流量的不确定价值。一家美国公司以德国马克(DM)定价进
              口的德国机器，但在付款日到期时，却无法确定德国马克的美金价值。如果机器工具值300万马克，付款日期是6个月后，美金价值则以6个月后的即期汇
              率来决定；如果一马克值0.6美元，则机器的总值为180万美元；如果是0.7美元，则是210万美元。在6―12个月里，汇兑变动为10%―15%，并非不寻
              常，因此，这种汇兑上的不确定金额是一笔相当大的数字。
            在国外投资的公司，在管理汇率风险上挑战不断。预算、报酬、融资成本及返回母公司的利润价值，都跟随汇兑的浮动而变化。当作业是以不同货币来
              进行时，也增加了合并财务报表的复杂性。财务会计标准委员会已针对外国货币单位帐户金额的转换，所引发的一些十分复杂且互相矛盾的问题，发表一连
              串的声明。
            汇兑风险对公司的另一重要影响方式，就是公司对抗外国竞争者的竞争能力。当某一货币升值时，在购买以其货币定价的货物时，就会变得昂贵。所以，
              强势的美元将不利于美国公司外销产品，或是在美与非美国公司竞争。美国国内市场。凯特彼勒与小松之间的竞争就是明显的例子。部分原因是两家公司激烈的竞争，新闻界已做了详细报导，而且有一系列的个案讨论。1960年代，小
              松发展了一套长期计划，首先要赶上当时在重机器业的市场领导者凯特彼勒，然后超越它。这个计划，在凯特彼勒开始积极彻底检查其作业情形之前，都十
              分成功。
            凯特彼勒发表了一项郑重的承诺声明，将改良其美国的生产作业，不像其他制造业者一窝蜂地到墨西哥或是太平洋沿岸国家建立廉价的作业。凯特彼勒
              寻求方法使其本国工厂可在世界的规模上竞争。为此，它介绍了一项名为“拥有未来的工厂”的计划。公司要求这几年只要是所有美国工厂都要彻底检查、
              装置新型自动机械加工系统和提升装配系统的效率化等等。
            但是，凯特彼勒的领导人担心，日币不振会威胁他们工厂几年来的心血。公司的经济学者巴里斯(D.G.paris)问：“你想要多久的时间，才可使一家公司
              减少20％的成本结构呢?”(凯特彼勒的PWAF计划的答案是：7年)。在最近的几个月内，巴里斯先生曾数度打电话给联邦准备银行的官员，重申此点。
            七年来历经辛劳的痛苦改变，花费了20亿美元。在1989年与1990年间的16个月中，因日币贬值30%而完全被抵销了。
            (一)规避汇率风险
            类似凯特彼勒面对的汇兑风险是很难管理的。凯特彼勒企图使其生产作业有效率及有弹性，代表一种长期的承诺，以防止货币升值时影响竞争。在适当
              的范围内这种作法有效，但是当货币剧烈变动时，一切的努力就被击溃了。
            其他种类的汇兑风险，可以应用远期合同作更直接及有效的管理。再一次应用美国进口德国机器的例子：进口者在6个月内负债300万马克，因为进口
              公司对德国马克负债(短期而言)，它可以在远期市场要求以目前的汇率套牢美元费用，也就是进口者以目前汇率购买300万马克的远期合同。利用上
              表的汇率，六个月期的德国马克卖价是0.5996美元。如果进口者预先购买，它可套住1798800美元的费用，而无须考虑美元与马克之间的汇兑。进口者可以远期汇率得到所需之马克来付清债务。这个套牢汇率减少了或是免除了不确定的风险，
              即称为避险(hedging)。
            (二)购买力平准
            未来汇率很难预测。有许多的预测服务，也有许多学术上的文章，讨论决定不同汇率的模式。有些模式十分简单，有些则很复杂。简单模式之一是，应
              用今日的远期汇率预测未来的即期汇率，其他模式则应用复杂的统计关系。不幸的是，没有多少证据可证明这些模式的效用。但是，一项从经验观察得来的
              关系，长期看来似乎是正确的，即有比其他国家更高通货膨胀率的国家，其货币相对于他国货币会下降。此项观察及原理基础，导致购买力平准(purchasing
              powerparity，PPP)关系。
            购买力平准的基础就是两国货物价格之间的关系，单一价格法则是同样货物应以同样价格出售，无论价格单位是何种货币。假设在达拉斯的汽车卖价为
              3万美元，同样的车子在巴黎卖15万法朗，为了汽车的卖价相等，一美元必须等于五法朗。如果一美元等于六法朗，就可以2.5万美元兑换15万法朗，而以
              较便宜的价格在巴黎购买汽车，就会违反单一价格法则。