十年一梦：一个期货操盘手的自白

“我从具体事件考虑到基本原则，从价格波动考虑到基本条件。”
“我的伟大发现在于人必须研究总条件，衡量条件，由此能够预知可能性。”
“我已经卖出10 万股，已经看到股价会反弹，我已预料到这种情况会出现，（如果我马上获利平仓）这样我就可赚得100 万美元，然而我仍按兵不动，眼睁睁地看着50 万利润消失，简直没有想过先买回抛出的股票，等股价反弹时再抛出去。因为那样做，我就失去了位置（position ) ，坐得住，一定会赚大钱，只有大的起落，你才会赚大钱。”
“失去自己的位置（position ）是谁都付不起的代价，甚至洛克菲勒。”
4 ．我不清楚意外事件、消息对市场的意义和影响力
在期货交易中，投机者每时每刻都可能遇到意外事件，或者突发消息。空头市场来了大利多消息，多头市场来了大利空消息，等等。大多数投机者不会处理这样的情况，没有基本的原则以及相应的应对策略。在看过里费默的书以前，我也是这样。这时候，我就很容易犯错误，自我人性中的恐惧和贪婪就会跑出来，让我追涨杀跌或者低买高卖。结果，我在市场交易中总是受骗上当。
举一个最普通的例子，一个在国内期货市场从事铜、大豆交易的投机者，每天都必须面对伦敦铜和CBOT 大豆可能出现的意外变化。
假如我在牛市中买进了上海铜以后，偏偏当天晚上伦敦铜的走势不争气，跌了2O 美元，第二天我该怎么办？是砍仓还是忍耐，等着市场后来的上涨？
按照我以往的交易方式，在上海市场第二天必然跳低开盘的形势下，我会感到自己太倒霉了，昨天刚刚买进，今天市场就下跌。因为担心市场继续没完没了地跌下去，我很可能一开盘就砍仓。表面上看，我的风险控制得很好，在交易出现亏损的情况下，及时采取止损措施。不是每一本期货书上都这么说吗，“最早的损失是最廉价的损失”, “如果你不能控制风险，早晚你就会被风险所控制”。
而现在，我再也不会这么做了。面对有浮动亏损的交易，我不会简单地一砍了之，只要我对市场走势的战略判断没有被证明为错误，我就会继续持仓等待。原因有两个：
第一，里费默告诉我，一般情况下，牛市中利空的消息对市场只有短暂的影响，雨过天晴，市场就会回到上升的轨道，恢复涨势。反之也是。所以，既然我的交易一开始就是顺势操作，就用不着过于担心市场暂时的不利局面。耐心等待，忍一忍。
第二，不能无原则地止损。我的经验告诉我，在期货交易中，确实有些人因为没有止损概念，在市场重大趋势运动中，一次方向做反，导致全军覆没。所以，止损是期货交易者最后的自我保护措施。但是，我发现，在期货交易中，更多的人的失败，往往不是因为止损不及时、不果断，或者是根本没有采取止损措施，而是他们太过于频繁地止损了。只要自己的交易出现一点点的浮动亏损，他们就惶惶不安，害怕损失不切实际地扩大。因为情绪、心理和精神等主观的原因，无原则地止损、胡乱地止损，来回割肉。结果，许多方向正确的交易也让投机者止损了。我认为，这是期货交易中非常忌讳的，危害极大。
根据里费默30 年的交易经验，意外事件、消息的发生，往往是和市场阻力最小的方向，即趋势方向一致的。在牛市里，人们会忽略熊劲，而关于牛的消息总是被夸大。反之也是。所以，大多数情况下，投机者面对不可避免将会出现的各种各样的意外消息，选择顺势交易，依然是最聪明的交易策略，往往更可能得到奖赏，而不是惩罚。就算利空和利多的消息发生的可能性各占50% ，显然，顺势交易也比逆市操作胜算大得多，处于更有利的地位。
5 ．关于市场操纵问题
是不是主力庄家真的可以为所欲为，打遍天下无敌手？
原来我在市场交易中，惟主力马首是瞻。也不管主力是顺势操作还是逆势而为，我想当然地认为，无论他们怎么做，他们都肯定会赢，我和他们站在同一条战壕，自然也能分享成功。
里费默教育我，市场主力的行为是受制于环境的，逆势操纵的市场主力，最后很可能要失败，没有好下场。
里费默说：
“长期以来，期货的价格就不是被垄断着的，而是由法定供求关系所决定的。”
“任何操纵手段都不能把股价一直压低并始终使之保持低价。”
因为“知道实际价值的人会迅速买进而使你处于巨大的风险之中”。
“因虚构的理由来支持或反对期货市场的某种趋势，成功是暂时性的，因为最终获胜的是事实。”
“所有熊市中的牛操纵都注定是要失败的。”
“以整体股票市场走势来说，不可能被操纵。但在单支股票上，过大的空盘量，即放空部位超过一定比例以后，做空——持有空头部位是极为危险的，市场空头可能被轧。早年内线人士经常轧空头而大赚其钱。”
并不是说里费默的这些话都是绝对真理，而是里费默给了我新的启迪。他提醒我注意期货市场价格变化背后最基本的原因——市场供求关系。这些话从一个职业投机家的口中说出，令我感到惊奇。在大学期间，我也学过不少经济学方面的课程，当然也知道一些经济学的基本原理。但是，这些理论在我进入国内期货市场以后，几乎没有任何用处。在我的印象中，期货市场就是一个投机者之间相互搏杀的地方，市场主力完全可以操纵一切。无论是国债期货、上海胶合板、苏州红小豆，还是海南咖啡，要么多逼空，要么空逼多，哪有什么经济规律在起作用？我原来以为，市场价格完全是钱堆出来的，谁钱多，谁就说了算，市场主力说涨就涨，说跌就跌，还有制约他们的东西吗？显然，我把早期国内期货市场特殊的混乱、无序状态下的市场运动特性，当作了普遍、一般的东西。
里费默让我对市场的认识从原来的臆测、想象回到了理性、现实的轨道。市场主力也有他们的局限性，也要受制于经济规律。如果他们凭借资金优势，违背市场供求这个基本面，对抗市场大趋势，失败是早晚的事，是注定的。里费默的思想是对的，你看，国内期货市场早期的风云人物，现在还有几个依然活跃在市场之中？从此以后，我在市场交易中，对违背大趋势的主力操纵行为开始警惕，再也不轻率、盲目地追随。因为明白了这一点，在后来许多次实战交易中，我都受益匪浅。而且，因为里费默让我了解了逆势操纵的市场主力的悲剧命运，我顺着这个思路开始研究，如果市场主力顺势操纵，情况会怎么样呢？包括市场走势的特点，市场主力的交易命运，等等。结果，我发现自己的研究很有收获，从中找到了一些很有价值的规律，可以直接为我的交易带来可观的利润。
（二）交易策略
1 ．关于短线交易和长线交易
在看到里费默的书以前，我的交易策略杂乱无章、反复无常、互相矛盾。
在1995 年到1998 年间，我在市场中主要是短线交易、日内炒作，只在很短的时间，偶尔也做过几次中线交易。我的主要交易策略刚好是里费默最反对的日内短线交易方式。那时，我对短线交易的风险、危害、局限还没有足够的认识。
里费默让我重新思考，到底该怎么做期货。他说：
“盲目而频繁的交易是造成华尔街投资者亏损的主要原因，即使在专业投资者中，也是这样。但我必须做正确的选择，我不能草率行事，所以我静等着。我赚大钱的秘密就是我常常只是静静地坐着。”
“有些华尔街的呆子，他们认为要不停地做交易。任何人都没有足够的理由，每天买卖股票。”
“（赚大钱）不能靠看盘，而在于估价整个股市行情和走势。”
股票交易没有杠杆效应，风险小，所以，从1993 年到1995年的股票操作中，我做过很多次长线线交易，也取得过辉煌的业绩。但是，在1994 年底进入期货市场以后，我几乎很少做过长线交易。1995年下半年，我在北京绿豆上做过一次中线交易，但是，那不是一种有意识的、事先计划好的、自觉实施的交易策略，不是经过深入研究以后深思熟虑的选择，而是有一定的偶然性、自发性。这种交易策略和行为并不稳定、持续、一贯。在偶尔尝试了一下以后，我并不能坚持下去，在下一次的交易中，我会马上改变主意，又回到短线交易的老路上。
因为里费默的教育，后来，我逐渐摆脱短线交易的诱惑，开始有意识地从事中长线交易。里费默让我从一个日内交易者、短线交易者逐渐变成为一个中长线交易者，一个自觉的趋势交易者。此后，我不再沉溺于短线交易，尽一切可能在绿豆、大豆、橡胶、铜市中寻找市场趋势，顺势操作。
2 ．关于试探― 加码的交易策略
在投机资金的使用上，在1999 年以前的期货交易中，我是非常激进的。一旦我决定入市交易，往往是重仓出击，完全是一种孤注一掷式的赌徒行为。当然，豪赌赢了，可以短时间赚大钱，但是一旦输了，则会大伤元气，陷入绝境。