巴菲特致股东的信1

我建议那些对会计专有名词不会觉得感冒且对商誉的经济价值有兴趣的人读读附录，而不论你看不看附录，Charlie跟我一致认为波克夏拥有比帐面价值更高经济价值的商誉。(1983) 
? 下表显示波克夏依照各个公司持股比例来列示帐面盈余的主要来源，而各个公司资本利得损失并不包含在内而是汇总于下表最后「已实现出售证券利得」一栏(我们认为单一年度的出售证券利得并无太大意义，但每年加总累计的数字却相当重要)，至于商誉的摊销则以单一字段另行列示，虽然本表列示的方式与一般公认会计原则不尽相同但最后的损益数字却是一致的: 其中在1982年波克夏拥有Blue Chips Stamps 60%的股权，但到了1983年下半年这个比例增加到100%，而Blue Chips又拥有 Wesco 财务公司 80% 的股权，故波克夏间接拥有Wesco的股权亦由48%增加到80%。
1983 Unit:US"000
Earnings Before Income Tax After Income Tax
Percent Total  Berkshire Share Berkshire Share
Earnings from Operation
Insurance Group
100.0% (33,872) (33,872) (18,400)
100.0% 43,810  43,810  39,114 
Berkshire-Waumbec Textiles 100.0% (100) (100) (63)
Associated Retail Stores 100.0% 697  697  355 
Nebraska Furniture Mart 80.0% 3,812  3,049  1,521 
See"s Candies 89.5% 27,411  24,526  12,212 
Buffalio Evening News 85.5% 19,352  16,547  8,832 
Blue Chip Stamps-Parent 131.9% (1,422) (1,876) (353)
Wesco Financial Corporation-Parent 64.6% 7,493  4,844  3,448 
Mutual Savings and Loan 58.5% (798) (467) 1,917 
Presion Steel 64.9% 3,241  2,102  1,136 
Amortization of Goodwill (532) (563) (563)
Interest on Debt (15,104) (13,844) (7,346)
Shareholder"s Contribution (3,066) (3,066) (1,656)
Other 10,121  9,623  8,490 
61,043  51,410  48,644 
? 有观Wesco旗下事业会在Charlie的报告中讨论，他在1983年底接替Louie Vincenti成为Wesco的董事长，Louie由于身体健康的关系以77岁年纪退休，有时健康因素只是借口，但以Louie这次情况确是事实，他实在是一位杰出的经理人。
GEICO的特别股利系由于该公司自我们及其它股东手中买回自家股票，经过买回后我们持有的股权比例仍维持不变，整个卖回股权的过程其实等于是发放股利一样，不像个人，由于企业收到股利的实际联邦税率6.9%较资本利得税率28%低得许多，故前者可让公司股东获得更多实质收益。而即使把前述特别股利加入计算，我们在1983年从GEICO所收到的现金股利还是远低于我们依比例所赚到的盈余，因此不论从会计或经济的角度来说，将这项额外收入计入盈余当中是再适当也不过了，但由于金额过于庞大因此我们必需特别加以说明。 
? 前表告诉大家我们盈余的来源，包括那些不具控制权的股权投资所收到的现金股利，但却不包括那些未予分配的盈余，就长期而言，这些盈余终将反映在公司的股票市价之上，而波克夏的内含价值亦会跟随着增加，虽然我们的持股不一定表现一致，有时让我们失望，但有时却会让我们惊喜，到目前为止，情况比我们当初预期的还要好，总得来说，最后所产生的市场价值要比当初我们保留的每一块钱还要高。
下表显示在1983年底我们持有不具控制权的股权投资，所有的数字包含波克夏与80%Wesco的权益，剩下的20%已予以扣除:
Company Name Shares Cost Market Unrealized
Affiliated Publications, Inc. (a) 690,975  3,516  26,603  23,087 
General Foods, Inc (b) 4,451,544  163,786  228,698  64,912 
GEIGO Corporation (a) 6,850,000  47,138  398,156  351,018 
Handy & Harman (a) 2,379,200  27,318  42,231  14,913 
Interpublic Group of Companies, Inc (a) 636,310  4,056  33,088  29,032 
Media General (a) 197,200  3,191  11,191  8,000 
Ogilvy & Mather Int"l, Inc (a) 250,400  2,580  12,833  10,253 
R.J. Reynolds Industries (b) 5,618,661  268,918  314,334  45,416 
Time, Inc (a) 901,788  27,732  56,860  29,128 
The Washington Post Company (a) 1,868,600  10,628  163,875  153,247 
All Other Common Stock 7,485  18,044  10,559 
Total Common Stock 566,348  1,305,913  739,565 
217,976 
? 依照目前持股情况与股利发放率(扣除去年GEICO发放特别股利的特例)我们预期在1984年将收到约三千九百万美金的现金股利，而保留未予发放的盈余估计将达到六千五百万，虽然这些盈余对公司短期的股价将不会有太大影响，但长期来说终将显现出来。 
? 水牛城晚报
首先我要澄清一点，我们公司的名称是水牛城晚报公司，但所发行的报纸名称，自从一年多以前开始发行早报开始，却是水牛城新闻。
1983年公司约略超过原先设定10%的税后纯益率，主要有两项原因:(1)州的所得税因前期亏损扣抵而变得很少(2)每吨新闻印刷成本突然降低(不过隔年情况可能完全相反)
虽然水牛城新闻的获利情况在一般新闻来说表现平平，但若考量到水牛城当地的经济与销售环境，这种表现却是不凡，由于重工业聚集，故最近的不景气确使当地的一部份经济活动受到重创，且复苏缓慢，一般民众大受其害，当地的报纸也无法幸免，发行量大幅滑落，许多业者被迫删减版面作为因应，在这种窘况下，水牛城新闻却拥有一项利器-大众对其的接受程度，即渗透率(指每天每个社区家庭购买该报的比率)，我们的比率相当高，以1983年九月止的前半年，水牛城新闻高居全美一百份最大报纸的第一位(这项排名系由流通量调查局依照城市邮政编码所编撰) 。
在解释所谓的排名之前，有一点必须要说明的是有许多大城市同时发行两份报纸，则其渗透率一定会比只发行一份的城市，如水牛城还低得许多，尽管如此，仍有许多名列一百大者拥有单一城市，而水牛城不但名列前茅，更远胜于许多全国赫赫有名的日报。
此外在周日版部份，水牛城的渗透率更挤进前三名，比某些大报还高上一到二十个百分点，而这并不是一开始就如此的，下表列示该报在1977前几年与现在发行量的比较，在水牛城所发行的周日报原来是Couier-express(当时水牛城日报还未发行周日报)而现在当然是水牛城日报了:
1970 314,000 
1971 306,000 
1972 302,000 
1973 290,000 
1974 278,000 
1975 269,000 
1976 270,000 
1984 (现今) 376,000 
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